Beruházási projektek kockázatainak jellemzői és besorolása. Projektkockázatok osztályozása

A valódi befektetés minden formája számos kockázattal jár, amelyeknek az eredményre gyakorolt befolyása a piacgazdaságra való átállással jelentősen megnő. Ennek a befolyásnak a növekedése összefügg az ország gazdasági helyzetének nagyfokú változékonyságával, a befektetési piac ingadozásaival, a gyakorlatunkban újszerű reálbefektetési projektek és finanszírozási formák megjelenésével. Egy vállalkozás reálbefektetés integrált kockázatának alapja az ún. projektkockázat, pl. a vállalkozás valós beruházási projektjeinek megvalósításához kapcsolódó kockázatok. Az ilyen projektek értékelésére szolgáló mutatók rendszerében a kockázati szint a harmadik legfontosabb helyet foglalja el, kiegészítve olyan mutatókat, mint a beruházási költségek volumene és a nettó befektetési nyereség szintje (nettó cash flow). A valós befektetési projekt kockázata (projektkockázat) a várható befektetési bevétel elvesztése formájában jelentkező kedvezőtlen pénzügyi következmények valószínűségeként értendő olyan helyzetben, amikor a megvalósítás feltételei bizonytalanok.

A valódi befektetési projekt kockázata az egyik legösszetettebb fogalom, amely egy vállalkozás befektetési tevékenységéhez kapcsolódik. Ennek a kockázatnak a következő főbb jellemzői vannak: 1. Integrált jelleg. A valós befektetési projekt kockázata egy gyűjtőfogalom, amely számos specifikus befektetési kockázatot integrál. Egy beruházási projekt átfogó kockázati szintje csak ezen konkrét kockázattípusok értékelése alapján határozható meg. 2. A megnyilvánulás objektivitása. A projektkockázat objektív jelenség minden valódi befektetést megvalósító vállalkozás működésében. Szinte minden típusú valós beruházási projekt megvalósítását kíséri, függetlenül attól, hogy milyen formában valósulnak meg! Bár a projektkockázat számos paramétere függ a konkrét valós beruházási projektek előkészítésének folyamatában tükröződő szubjektív vezetői döntésektől, objektív jellege változatlan.

3. Típusszerkezetbeli eltérés egy valós beruházási projekt megvalósításának különböző szakaszaiban. Általános szabály, hogy a valódi beruházási projekt megvalósításának folyamatának minden szakasza megvan a maga sajátos projektkockázati típusai. Ezért a projekt kockázatának teljes szintjének felmérésére általában a beruházási folyamat egyes szakaszaiban kerül sor. 4. Magas szintű kapcsolat a kereskedelmi kockázattal. A befejezett projektből származó befektetési bevétel általában a beruházás utáni szakaszban keletkezik, azaz. a vállalkozás működési tevékenysége során. Ennek megfelelően egy beruházási projekt pozitív cash flow-jának kialakulása közvetlenül az árupiacon történik, azaz. közvetlenül kapcsolódik a vállalkozás kereskedelmi tevékenységének hatékonyságához és kockázatához. Ez határozza meg a projektkockázat és a vállalkozás kereskedelmi kockázata közötti magas fokú kapcsolatot.

5. Nagy függőség a projekt életciklusának időtartamától. Az időfaktor jelentős hatással van a projekt kockázatának általános szintjére, meghatározva a következmények különböző bizonytalanságát. A rövid távú beruházási projekteknél a külső és belső tényezők meghatározottsága lehetővé teszi a legalacsonyabb kockázatot generáló paraméterek kiválasztását a megvalósításukhoz. Ugyanakkor a hosszú távú beruházási projekteknél sok tényező indeterminizmusa és ennek megfelelően a megvalósításuk eredményének bizonytalansága nő. A projekt kockázatának általános szintjének a projekt életciklusának időtartamától való függése közvetlen. 6. A hasonló projektek kockázati szintjének nagyfokú ingadozása. Ugyanazon vállalkozás azonos típusú valós beruházási projektjeinek megvalósításában rejlő projektkockázat szintje sem állandó. Jelentősen változik számos objektív és szubjektív tényező hatására, amelyek állandó dinamikában vannak. Ezért minden valós beruházási projekthez egyedileg kell értékelni a kockázati szintet a megvalósítás konkrét feltételei között.

7. A kockázati szint felméréséhez elegendő információs bázis hiánya. Az egyes valós beruházási projektek paramétereinek egyedisége és a megvalósítás feltételei nem teszik lehetővé a vállalkozás számára, hogy elegendő mennyiségű információt generáljon, amely lehetővé teszi a gazdasági-statikus, analóg és néhány egyéb módszer alkalmazását a projekt kockázati szintjének felmérésére. széles választék. A mutató kiszámításához szükséges információk keresése további pénzügyi költségekkel jár az alternatív valós beruházási projektek előkészítéséhez és értékeléséhez. 8. A kockázati szint felmérésére használt megbízható piaci mutatók hiánya. Míg a pénzügyi befektetések során egy vállalkozás használhatja a tőzsdei mutatószámok rendszerét (ilyen mutatókat minden országban kidolgoztak, és dinamikájuk meglehetősen hosszú időszakon keresztül tükröződik), a befektetési piachoz kapcsolódó szegmensekre nincsenek ilyen mutatók. valódi befektetéssel. Ez csökkenti a piaci tényezők megbízható értékelésének lehetőségét a projekt kockázati szintjének kiszámításakor.

9. Az értékelés szubjektivitása. Annak ellenére, hogy a projektkockázat mint gazdasági jelenség objektív, fő értékelő mutatója - a kockázati szint - szubjektív. Ez a szubjektivitás, i.e. ennek az objektív jelenségnek az egyes vállalkozásoknál való egyenlőtlen megítélését a felhasznált és formai alap teljességének és megbízhatóságának különbsége, a befektetéskezelők képzettsége, kockázatkezelési tapasztalata és egyéb tényezők határozzák meg.

Egy vállalkozás projektkockázatait nagy diverzitás jellemzi, és a hatékony kezelés érdekében az alábbi főbb jellemzők szerint osztályozzák. Típus szerint. A projektkockázatok ezen osztályozási jellemzője a fő paramétere a menedzsment folyamatában történő megkülönböztetésüknek. Egy adott típusú kockázat jellemzői egyidejűleg képet adnak az azt generáló tényezőről, amely lehetővé teszi az előfordulási valószínűség mértékének és a lehetséges pénzügyi veszteségek mértékének „összekapcsolását” az ilyen típusú projektkockázatok esetében. a megfelelő tényező dinamikájához. A projektkockázatok faji diverzitása osztályozási rendszerükben a legszélesebb körben jelenik meg.

Megjegyzendő, hogy az új tervezési és kivitelezési technológiák megjelenése, az új befektetési javak alkalmazása és egyéb innovatív tényezők ennek megfelelően új típusú projektkockázatokat eredményeznek: – a pénzügyi stabilitás csökkenésének kockázata (vagy a pénzügyi stabilitás megzavarásának kockázata). a vállalkozás pénzügyi fejlődésének egyensúlya). Ezt a kockázatot a befektetett tőke szerkezetének tökéletlensége (a kölcsönzött források túlzott aránya) generálja, ami egyensúlyhiányt hoz létre a vállalkozás pozitív és negatív cash flow-i között a megvalósuló projektek tekintetében. A projektkockázatok részeként a veszély mértékét tekintve (vállalkozás csődveszélyének előidézése) ez a kockázattípus vezető szerepet tölt be. – a vállalkozás fizetésképtelenségének (vagy kiegyensúlyozatlan likviditási kockázatának) kockázata. Ezt a kockázatot a forgóeszközök likviditási szintjének csökkenése generálja, ami egy befektetési projekt pozitív és negatív cash flow-i között idővel egyensúlytalanságot teremt. Ez a fajta kockázat anyagi következményeit tekintve is a legveszélyesebbek közé tartozik.

– tervezési kockázat. Ezt a kockázatot a tervezett beruházási objektum üzleti tervének és tervezési munkáinak tökéletlen elkészítése, a külső befektetési környezetre vonatkozó információk hiánya, a belső befektetési potenciál paramétereinek helytelen értékelése, az elavult berendezések és technológia használata okozza, ami befolyásolja jövőbeli jövedelmezőségi mutatóit. – építési kockázat. Ezt a kockázatot a nem kellően képzett vállalkozók kiválasztása, az elavult építési technológiák és anyagok alkalmazása, valamint egyéb olyan okok generálják, amelyek a beruházási projekt kivitelezési és szerelési munkáinak előírt időkeretének jelentős túllépését okozzák. – marketing kockázat. Jellemzi a beruházási projekt által tervezett termékértékesítés volumenének, az árszínvonalnak és egyéb olyan tényezőknek a lehetőségét, amelyek a működési bevétel és a nyereség volumenének csökkenéséhez vezetnek a projekt működési szakaszában.

– projektfinanszírozás kockázata. Ez a fajta kockázat a projekt megvalósításához szükséges beruházási források teljes összegének elégtelenségéhez kapcsolódik; a befektetési források egyedi forrásokból történő idő előtti beérkezése; a befektetésre vonzott tőke súlyozott átlagköltségének növekedése; a kölcsönzött pénzügyi források képzési forrásainak szerkezetének tökéletlensége. – inflációs kockázat. Az inflációs gazdaságban a projektkockázat önálló típusaként tűnik ki, ezt a kockázattípust a tőke reálértékének, valamint a beruházási projekt megvalósításából származó várható bevételnek a lehetősége jellemzi inflációs időszakban; környezet, mivel ez a fajta kockázat a modern körülmények között állandó, és szinte minden pénzügyi műveletet végigkísér egy vállalkozás valódi befektetési projektjének megvalósítása érdekében, a befektetések kezelésében állandó figyelmet fordítanak rá.

- Kamatkockázat. Ez a kamatláb váratlan növekedéséből áll a pénzügyi piacon, ami a projekt nettó nyereségének csökkenéséhez vezet. Az ilyen típusú pénzügyi kockázat előfordulásának oka (ha kihagyjuk a korábban tárgyalt inflációs komponenst) a befektetési piaci feltételek kormányzati szabályozás hatására bekövetkező változása, a szabad pénzforrások kínálatának növekedése vagy csökkenése és egyéb tényezők. . – adókockázat. Az ilyen típusú projektkockázatnak számos megnyilvánulása van; új típusú adók és díjak bevezetésének valószínűsége a befektetési tevékenység bizonyos területein; a meglévő adók és illetékek mértékének emelésének lehetősége; bizonyos adófizetési feltételek módosítása; a fennálló adókedvezmények törlésének valószínűsége a vállalkozás reálbefektetése terén. Mivel a vállalkozás számára kiszámíthatatlan (ezt a korszerű hazai fiskális politika bizonyítja), jelentős hatással van a projekt eredményére.

– strukturális működési kockázat. Ezt a kockázatot a folyó költségek nem hatékony finanszírozása generálja a projekt működési szakaszában, ami a fix költségek magas arányát okozza azok teljes összegében. Az árupiaci feltételek kedvezőtlen változásai esetén a magas működési tőkeáttétel, valamint a működési tevékenységből származó pozitív cash flow bruttó volumenének csökkenése lényegesen nagyobb mértékű csökkenést eredményez egy beruházási projekt nettó cash flow-jában. – bűnözés kockázata. A vállalkozások befektetési tevékenysége körében partnerei fiktív csődbejelentésében nyilvánul meg: a projekt megvalósításához kapcsolódó pénz- és egyéb eszközök harmadik fél általi eltulajdonítását biztosító okiratok meghamisítása; bizonyos típusú eszközök saját és mások általi ellopása. A beruházási projekt megvalósítása során a vállalkozásokat ezzel összefüggésben a jelenlegi szakaszban elszenvedett jelentős pénzügyi veszteségek határozzák meg a bűnözési kockázat önálló projektkockázati típusként történő azonosítását.

– más típusú kockázatok. Az egyéb projektkockázatok köre meglehetősen kiterjedt, de az előfordulás valószínűségét vagy az anyagi veszteségek mértékét tekintve nem olyan jelentős a vállalkozások számára, mint a fentebb tárgyaltak, ide tartoznak a természeti katasztrófák és más hasonló „vis maior” kockázatok kockázatok”, amelyek nemcsak a tervezett bevétel elvesztéséhez vezethetnek, hanem a vállalkozás eszközeinek egy részének is (befektetett eszközök, készletek); az elszámolások és készpénzes tranzakciók idő előtti végrehajtásának kockázata egy projekt finanszírozása során (a szolgáltató kereskedelmi bank sikertelen kiválasztásával összefüggésben)

A projekt megvalósításának szakaszai szerint a következő projektkockázati csoportokat különböztetjük meg: – a beruházás előtti szakasz projektkockázatai. Ezek a kockázatok a befektetési ötlet kiválasztásával, a befektetési javak felhasználására javasolt üzleti tervek elkészítésével, a projekt fő teljesítménymutatóinak értékelésének megalapozottságával járnak. – a beruházási szakasz projektkockázatai. Ez a csoport magában foglalja a projekt építési és szerelési munkáinak idő előtti végrehajtásának kockázatait; e munkák minőségének nem hatékony ellenőrzése; a projekt nem hatékony finanszírozása az építkezés szakaszában; alacsony erőforrás-támogatás az elvégzett munkához. – a beruházás utáni (működési) szakasz projektkockázatai. A kockázatok e csoportja azzal jár, hogy a gyártás idő előtt nem éri el a tervezett tervezési kapacitást; a termelés elégtelen biztosítása a szükséges nyersanyagokkal és anyagokkal; szabálytalan nyersanyagellátás; az üzemeltető személyzet alacsony képzettsége; marketingpolitikai hiányosságok stb.

A vizsgálat összetettsége alapján a következő kockázati csoportokat különböztetjük meg: – egyszerű projektkockázat. Jellemzi a projektkockázat típusát, amely nincs külön altípusokra bontva, az egyszerű projektkockázatra példa az inflációs kockázat; – összetett pénzügyi kockázat. Jellemzi a projektkockázat típusát, amely a vizsgált altípusok komplexéből áll, a komplex projektkockázatra példa a projekt beruházási szakaszának kockázata.

Forrásuk alapján a projektkockázatok következő csoportjait különböztetjük meg: – külső, szisztematikus vagy piaci kockázat (minden fogalom a vállalkozás tevékenységétől függetlenként határozza meg ezt a kockázatot). Ez a fajta kockázat jellemző a befektetési tevékenység minden résztvevőjére és a valódi befektetési műveletek minden típusára. Akkor fordul elő, amikor a gazdasági ciklus egyes szakaszai megváltoznak, a befektetési piaci feltételek megváltoznak, és számos más hasonló esetben, amelyet a vállalkozás tevékenysége során nem tud befolyásolni. A kockázatok ebbe a csoportjába tartozhat az inflációs kockázat, a kamatlábkockázat és az adókockázat.

– belső, nem rendszeres vagy specifikus kockázat (minden kifejezés ezt a projektkockázatot egy adott vállalkozás tevékenységétől függőként határozza meg). Összefügghet minősíthetetlen befektetéskezeléssel, nem hatékony eszköz- és tőkeszerkezettel, kockázatos (agresszív) magas hozamú befektetési műveletek iránti túlzott elkötelezettséggel, az üzleti partnerek alulértékelésével és más hasonló tényezőkkel, amelyek negatív következményei hatékonyan nagymértékben megelőzhetők. projektmenedzsment kockázatok. A projektkockázatok szisztematikusra és nem szisztematikusra való felosztása a kockázatkezelés elméletének egyik fontos kiinduló tétele.

A pénzügyi következmények szerint minden kockázat a következő csoportokba sorolható: – kizárólag gazdasági veszteséggel járó kockázat. Ennél a kockázattípusnál a pénzügyi következmények csak negatívak lehetnek (jövedelem- vagy tőkekiesés); – nyereségkieséssel járó kockázat, olyan helyzetet jellemez, amikor a vállalkozás fennálló objektív és szubjektív okok miatt nem tud tervezett befektetési műveletet végrehajtani (például a hitelminősítés csökkentése esetén a vállalkozás nem tudja megszerezni a szükséges hitelt beruházási források generálása); – olyan kockázat, amely gazdasági veszteségekkel és többletbevétellel is jár. A szakirodalomban ezt a fajta pénzügyi kockázatot gyakran „spekulatív kockázatnak” nevezik, mivel spekulatív (agresszív) befektetési műveletek végrehajtásához kapcsolódik (például egy valós befektetési projekt megvalósításának kockázata, amelynek jövedelmezősége a működési szakasz lehet alacsonyabb vagy magasabb a számított szintnél).

Időbeli megnyilvánulásuk jellege alapján a projektkockázatok két csoportját különböztetjük meg: – állandó projektkockázat. Jellemző a befektetési működés teljes időtartamára, és állandó tényezők hatásához kapcsolódik. Ilyen projektkockázatra példa a kamatlábkockázat. – ideiglenes projektkockázat. Állandó jellegű, csak a beruházási projekt bizonyos szakaszaiban jelentkező kockázatot jellemzi. Az ilyen típusú pénzügyi kockázatra példa a hatékonyan működő vállalkozás fizetésképtelenségének kockázata.

A pénzügyi veszteségek mértéke alapján a projektkockázatok a következő csoportokba sorolhatók: – elfogadható projektkockázat. Azt a kockázatot jellemzi, amelynél a pénzügyi veszteségek nem haladják meg a folyamatban lévő beruházási projekt becsült nyereségét; – kritikus projektkockázat. Azt a kockázatot jellemzi, amelynél a pénzügyi veszteségek nem haladják meg a folyamatban lévő beruházási projekt bruttó bevételének becsült összegét; – katasztrofális projektkockázat. Azt a kockázatot jellemzi, amelynél a pénzügyi veszteségeket a saját tőke részleges vagy teljes elvesztése határozza meg (ez a kockázattípus a kölcsöntőke elvesztésével járhat együtt).

Ha előre látható, a projektkockázatokat a következő két csoportba soroljuk: – előre jelzett projektkockázat. Jellemzi azokat a kockázatokat, amelyek a gazdaság ciklikus fejlődéséhez, a pénzügyi piaci feltételek változó szakaszaihoz, a verseny előrelátható alakulásához stb. A projektkockázatok előreláthatósága relatív, hiszen a 100%-os eredménnyel történő előrejelzés a vizsgált jelenséget kizárja a kockázatok kategóriájából. Az előrejelzett projektkockázatokra példa az inflációs kockázat, a kamatlábkockázat és ezek néhány egyéb fajtája (természetesen rövid távú előrejelzési kockázatról beszélünk); – előre nem látható projektkockázat. Olyan projektkockázatokat jellemez, amelyeket a megnyilvánulások teljes kiszámíthatatlansága jellemez. Ilyen kockázatok például a vis maior, az adókockázat és néhány más kockázat.

Amennyiben a biztosítás lehetséges, a projektkockázatokat is két csoportra osztják: – biztosítható projektkockázat. Ide tartoznak azok a kockázatok, amelyek külső biztosítással átruházhatók az érintett biztosító szervezetekre (az általuk biztosításra elfogadott projektkockázati körnek megfelelően); – nem biztosítható projektkockázat. Ide tartoznak azok a típusok, amelyekre a biztosítási piacon nincs megfelelő biztosítási termék.

A beruházási költségek megtérülési ideje (PP) az az évek számában mért időszak, amely alatt a beruházásokból származó St éves cash flow pozitívvá válik és kompenzálja a kezdeti költségeket L/70. Az első esetben, amikor az St pénzáramlás (a kezdeti beruházási költségek nélkül) t évre (t = O, 1,..., n) állandó marad a beruházás teljes működési ideje alatt, akkor a РР megtérülési időt számítják ki. képletet használva: Ezért fontos , hogy a befektető a lehető legkorábban határozza meg a PPG befektetések maximális (kritikus) megtérülési idejét, figyelembe véve a hosszú lejáratú hitelek visszafizetését.

A befektető olyan befektetési projektlehetőséget választ, amelyre a PP kapcsolat teljesül

A beruházási költségek jövedelmezőségét a befektetések értékesítéséből származó bevétel és az eredetileg befektetett tőke aránya határozza meg. A befektetők különböző képleteket alkalmaznak a jövedelmezőség kiszámítására az elfogadott bevételi kategóriától függően (bruttó nyereség, nettó nyereség értékcsökkenéssel vagy anélkül, valamint a hitel kamatai). A legnépszerűbb azonban a számviteli megtérülési ráta (ARR), amelyet a beruházásfejlesztési időszakban várható nettó átlagos éves Zt bevételnek az NI0 kezdeti beruházási költségekhez viszonyított arányaként határoznak meg. Ezt a normát a következő képlet alapján számítják ki: Ennek a mutatónak a beruházási projekt befektetésének megtérülésének hozzávetőleges mérőszámaként való felhasználásához konkrét határértékek megállapítása szükséges, pl. olyan értékek, amelyek alatt a beruházások veszteségesnek minősülnek. Az ARRG felső határa megegyezhet a bankbetétekre vagy hitelekre fizetett piaci kamattal, vagy a befektetések finanszírozásának súlyozott átlagos tőkeköltségével. A befektetők elégedettek lesznek egy olyan beruházási projekt lehetőséggel, amely megfelel az ARR > ARRG aránynak, az ARR -> max. ARR hatálya alá tartozó ARRG -> max.">

Dinamikus képletek a beruházások eredményességének felmérésére A dinamikus (leszámítolási) eredményességértékelési képletek a beruházások megvalósításának és működésének teljes időtartamára vonatkozó diszkontált mutatókon alapulnak. Ezért bonyolultabbak, mint a statikus képletek, mivel a kiadások és bevételek különböző elemeinek diszkontálásával figyelembe veszik a pénzegység értékének időbeli változásának kockázatát. Lehetőséget adnak arra is, hogy egy befektetés által több éven át generált cash flow-kat összehasonlítsák. A diszkont módszerek, mint az optimális döntések kritériuma, különösen értékesek a hosszú távú tőkeigényes befektetések esetében. Alkalmazásuk kockázati forrásnak számító eredményeinek értelmezése ugyanakkor elmélyült interdiszciplináris ismereteket és tapasztalatokat kíván a befektetőktől. Az alábbiakban egy konkrét érvelési sorrendet mutatunk be – a diszkontszámításokhoz kapcsolódó alapfogalmaktól a befektetések értékelésére szolgáló diszkontképletekig. A következő alapfogalmak: jövőbeli érték (FV), jelenérték (PV), diszkontált megtérülési kritérium (DP), valamint a befektetés értékelési kritériumai, mint például a nettó jelenérték (NPV), a belső megtérülési ráta (IRR) és a módosított belső megtérülési ráta (MIRR.

Jövőbeni és jelenlegi értékek Az FV jövőbeli érték az az érték, amelyre egy cash flow vagy áramlások halmaza egy adott időn belül, az elfogadott kamatlábon aktiválva nő. Egy bizonyos kezdeti összeg időszak végi jövőbeli értékét éves tőkésítési kamat esetén a következő képlettel számítjuk ki: Sőt, ha q = 1 + r, akkor FVn a jövőbeli (teljes) érték a teljesítés után. n időszakra, és a megfelelő kamat jóváírásra kerül a számlán; PV – aktuális (tényleges) érték, a számlán lévő pénzeszközök úgynevezett kezdeti összege; d – a bank által ezen a számlán évente felhalmozott kamatláb; (1 + r)" – kamatláb; n – azon időszakok száma, amelyekre a jövőbeli értéket számítják.

A jelenérték (PV) az eddig rögzített múltbeli cash flow-k mennyisége, vagy számos olyan pénzáramlás összege, amelyeket a diszkontráta elfogadott szintjének megfelelően diszkontálnak. Aktuális érték t évben = 0, azaz. diszkontált érték Sőt, ha q = (1 + r), akkor a megfelelő jövőbeli összeg t = n évben függ az n évek számától és az r árfolyamtól 2: FVn – jövőbeli érték n periódus után ; r – diszkontráta; 1/(1+r)n – diszkonttényező.

A beruházások diszkontált megtérülése A diszkontált megtérülést (DP) az évek kifejezett számával azonosítjuk, amely időszak alatt a beruházási költségek figyelembe vételével a beruházások megvalósítása és üzemeltetése során kapott nettó diszkontált St pénzáramok összege pozitív lesz. . Ezenkívül a diszkontált megtérülés az n évek minimális száma, amelyre a következő feltétel teljesül: r – diszkontráta. A megtérülési idő (PP) számításának korábban tárgyalt esetéhez hasonlóan, amely nem veszi figyelembe a diszkontrátát, a befektető határozza meg a diszkontált megtérülési DPG határértékét. Beruházási projekt akkor fogadható el, ha a DP

A befektetések nettó jelenértéke A befektetések értékelésére vonatkozó diszkontkritériumok (NPV, IRR) empirikus ellenőrzése során fontos, hogy olyan információkhoz jussunk hozzá, amelyek lehetővé teszik mind a diszkontráta (ún. várható kamatláb) szintjének meghatározását. megtérülés) és az adott beruházási projekthez kapcsolódó pénzáramlások. A szakirodalomban az NPVi érték kiszámítására szolgáló többé-kevésbé összesített (részletes) képletek különféle változatai vannak. A jövőben a befektetési kockázat értékelésére az alábbiakban bemutatott képlet változata kerül felhasználásra. A t = 1, 2, 3,..., n időintervallumban figyelembe vett beruházási projektek bevételek és kiadások áramlását generálják, azaz. pénzforgalom. Mivel minden rendszeres időszak végét a következő 5j, S2,..., Sf áramlás jellemzi, ennek az áramlásnak a nettó jelenértékét (NPV) a következő képlettel számítjuk ki: Sf ~~ A bevételek és kiadások különbözete, azaz. nettó pénzáramlás a számítás által lefedett időhorizont következő éveiben; r – diszkontráta; at = q~~l – diszkonttényező; t = O, 1,..., n – a beruházás működési ideje (év).

Ha q = (1 + r), akkor ebből az következik, hogy a beruházások nettó jelenértéke (NPV) a beruházási projekthez kapcsolódó bevételek és ráfordítások (áramlások) aktuálisan diszkontált különbözeteinek összege minden t évre vonatkozóan. A fenti képlet így is felírható: Hozzá kell tenni, hogy a bevételek és kiadások a t = 0 évre diszkontáltak, azaz. a kifizetést közvetlenül megelőző évre. Ezért a t = 0 évre a diszkonttényező H~1= 1. A diszkontálási időszaknak meg kell egyeznie a befektetések értékesítése és felhasználása közötti időközzel. A gyakorlatban ezt nagyon nehéz biztosítani, mivel ez az időszak általában megegyezik azzal az idővel, amikor a beruházás legfontosabb részét felhasználják.

A nettó jelenérték (NPV) számítási képletében kiemelheti a kezdeti felmerülő költségeket, nevezetesen: sq – kezdeti beruházási költségek a t - O időszakban (mindig negatív értékkel bírnak). Nyilvánvalóan a felszámolási érték figyelembevételével. R tulajdonság (azaz a fennmaradó beruházás összege), az NPV számítási képlete részletesebb formát ölt: – ha NPV = 0, akkor a projekt semleges, azaz. el lehet fogadni, de ez nem szükséges, mivel a pénzáramlás végső diszkontált értéke megegyezik a számítás során alkalmazott diszkontráta által meghatározott maximális (minimális) értékkel.

A beruházások belső megtérülési rátája A beruházások kockázatot figyelembe vevő diszkont módszerek alkalmazásakor a beruházások megtérülésének másik kritériuma lehet a befektetések belső megtérülési rátája (IRR), más néven belső kamatláb vagy belső kamatláb. Visszatérés. A szakirodalomban a diszkontrátával azonosítják, amelynél a készpénzkiadások diszkontált mennyisége egyenlő lesz a pénzbevétel diszkontált mennyiségével. Így ez a ráta a beruházási költségek tényleges megtérülési rátáját tükrözi, pl. a diszkontráta szintje, amely mellett a befektetés nettó jelenértéke nulla (NPV = 0). Ebben az esetben az egyenlőségnek teljesülnie kell:

Módosított belső befektetési megtérülési ráta A módosított belső megtérülési ráta (MIRR) képletében az IRR képlettel ellentétben két „diszkontráta-szintet” használnak, pl. MIRR és r mint a vállalkozás tőkeköltségének mutatói. A befektetések hatékonyságának értékelési kritériuma a MIRR a diszkontráta azon szintjével van azonosítva, amelynél a nettó pozitív cash flow St jövőbeli értéke egybeesik a St nettó negatív cash flow jelenlegi értékével. Ezért a módosított belső megtérülési rátát (MIRR) a következő egyenlet átalakításával és megoldásával számítjuk ki: r - diszkontráta, mint a tőkeköltség mutatója.

Az elfogadott besorolási kritériumoktól függően a befektetési kockázatokat megfelelő csoportokba sorolják. A befektetési kockázatok a kereskedelmi kockázatok egyik összetevőjeként működnek, ide tartozik az elmaradt haszon kockázata, a jövedelmezőség csökkenésének kockázata, valamint a közvetlen pénzügyi veszteségek kockázata.

Az elmaradt haszon kockázata- ez az esetleges gazdasági kár kockázata (az idegenforgalmi vállalkozás által tervezett haszon elmaradása) bármely tevékenység (például biztosítás, fedezeti ügylet stb.) végrehajtásának elmulasztása következtében.

A jövedelmezőség csökkenésének kockázata oka lehet a hitelek, portfólióbefektetések és betétek kamatának (osztalékának) csökkenése. A jövedelmezőség csökkenésének kockázata magában foglalja:

kamatlábkockázat - a befektetési intézmények, kereskedelmi bankok, hitelintézetek veszteségének veszélye abból adódóan, hogy a felvett forrásokra fizetett kamat túllépi a nyújtott hitelek kamatait. Ugyanezen típusú kockázatok közé tartoznak azok a veszteségek, amelyeket a befektetők a törzsrészvényekre fizetett osztalék változásai miatt érhetnek el;
A hitelkockázat az, ha a hitelfelvevő nem fizeti meg a tőke- és kamatfizetést a hitelezőnek. A hitelkockázat a közvetlen gazdasági és pénzügyi veszteség kockázatának egy fajtája is.

Közvetlen pénzügyi veszteségek kockázata a következő típusokra oszthatók:

árfolyamkockázatok, amelyek célja, hogy tükrözzék a csereügyletekből származó veszteségek veszélyét. Ide tartozik a kereskedelmi ügyletek nem fizetésének kockázata, a lízingelt gyártóberendezések jutalékának elmulasztásának kockázata stb.;
szelektív kockázatok - a tőkebefektetés sikertelen módszerének megválasztásának kockázatai, az értékpapírok típusa a reál- vagy pénzügyi befektetési portfólió kialakítására elkülönített alapok befektetéséhez;
a csőd kockázata, amely a befektetett tőke teljes elvesztésével jár a tőkebefektetések gazdaságilag veszteséges felhasználási módja miatt.

A beruházási projektek kockázati szintjétől függően két csoportba sorolhatók:

kockázatok alacsony valószínűségű jövedelemkiesés (alacsony kockázatú);
kockázatokat, amelyek viszonylag nagy valószínűséggel vesznek el bevételt (magas kockázati szint).

Például az idegenforgalmi ágazatba történő befektetés lehetőséget teremthet egy vállalat számára nagyon magas nyereségre, feltéve, hogy sikerül olyan turisztikai terméket forgalomba hozni, amelyre kellően nagy a kereslet. Nagyon nagy azonban annak a kockázata, hogy a cég ezt nem fogja tudni megtenni. Ennek oka lehet, hogy az új turisztikai termék hatástalannak bizonyul, vagy nem kapja meg a turisták jóváhagyását. Ha egy új turisztikai termék fejlesztésébe jelentős összegeket fektetett cég egy erősen versenyképes termékkel lép be a célpiacra, akkor a bevétel elmaradásának kockázata valószínűleg nem magas.

A kellő bevétel elmaradásának kockázata sem lesz nagy, ha a gyártó, aki meglehetősen sok pénzt fektetett be egy eredeti turisztikai ajándéktárgy-választék fejlesztésébe és gyártásába, a következő karácsonyig be tud lépni velük a piacra. vagy újévet.

Alacsony kockázatú befektetések tehát azok, amelyek bizonyos jövedelem megszerzése szempontjából biztonságosnak, magas kockázatúnak pedig azok, amelyek bizonyos jövedelem megszerzése szempontjából spekulatívnak minősülnek.

A befektetési kockázatok sokfélesége is két nagy csoportra osztható: makrogazdasági és mikrogazdasági (vállalaton belüli).

Makrogazdasági kockázatok, a vállalkozástól vagy befektetőtől függetlenül a következőkre oszthatók:

politikainak (politikai instabilitás, társadalmi-politikai változások veszélye);
gazdasági (a turisztikai csomagot alkotó elemek éles áringadozása, árfolyamok, állami szabályozási intézkedések az adózás, az export-import, a valutajogszabályok területén, az exportkorlátozások bevezetése stb.);
jogalkotási (az ország gazdasági társaságok és befektetők gazdasági tevékenységét szabályozó jogszabályainak instabilitása és tökéletlensége). Például a turizmus területén a jogszabályi változások kockázata a város turisztikai piacának helyzetében jelentős változást idézhet elő (változások az utazási irodák, szállodák engedélyezésében és tanúsításában; az áfára vonatkozó jogszabályok a turizmus területén stb. .). A turisztikai potenciál kibontakozását azonban a turisztikai ágazathoz közvetlenül nem kapcsolódó jogszabályi változások is befolyásolják. Például a munkaügyi jogszabályok változásai (a szabadságok időtartamának csökkentése vagy növelése stb.) jelentősen befolyásolhatják a turistaáramlás volumenét és a túrák időtartamát. Figyelembe kell venni azt is, hogy más országok jogszabályaiban bekövetkezett változások kockázata bizonyos hatást gyakorolhat az idegenforgalmi szektorra is;
természeti és környezeti (éghajlati katasztrófák). Így a környezetszennyezéssel járó környezeti kockázatok gyakran egy nagyváros turisztikai potenciáljának fejlesztéséből fakadnak. Természetesen nem csak a turizmus a forrásuk, hanem nagyobb mértékben a város potenciáljának kiépítése a gazdaság más ágazataiban (nehézipar, vegyipar stb.). A turisták számának növekedéséhez azonban több buszra, gyógyszerre, pl. mindaz, amit egy turista így vagy úgy elfogyaszt egy turisztikai célpont (nagyváros) látogatása során. Ez ezen iparágak kibocsátásának növekedésével, következésképpen a hulladék mennyiségének és a környezetbe történő káros kibocsátásának növekedésével jár;
termelési és pénzügyi (szükséges turisztikai infrastruktúra hiánya, turisztikai vállalkozás partnereinek esetleges csődje, a szolgáltató kereskedelmi bank pénzügyi helyzetének romlása, a gyártóberendezések műszaki alkalmatlansága a nagyfokú elhasználódás miatt, alacsony technológiai bázis, nem kellően hatékony irányítási rendszer).

A termelési kockázatokat tekintve megjegyzendő, hogy a turisztikai ipar objektumaira meglehetősen jellemzőek, és annak gyors fejlődésével (technológia változásai, tudományos-technikai haladás eredményeinek megvalósítása stb.) kapcsán kiemelt jelentőségűvé válnak.

Mikroökonómiai A (vállalaton belüli) kockázatok megoszlanak:

a termelésről (nyersanyaghiány, egy turisztikai vállalkozás nem megfelelően képzett vezetése és termelő személyzete, jelentős számú hiba a munka tervezésében és tervezésében, rossz munkakörülmények stb.);
pénzügyi (alacsony pénzügyi áramlás menedzsment, szakképzetlen személyzet a pénzügyi irányítás területén, helytelen költségvetés, költségtúllépések stb.);
marketing vagy piac (a turisták fogyasztói hangulatának változása, a turisztikai piacon megnövekedett verseny, piaci pozícióvesztés, idő előtti belépés a célpiacra stb.);
jogi (egy utazási társaság partnerei nem tartják be a szerződési feltételeket, esetleges perek);
mulasztás a turisztikai vállalkozás szintjén - a vállalkozás csődjével vagy rövid távú fizetésképtelenségével kapcsolatos kockázatok;
hírek - az adott turisztikai vállalkozásról szóló rossz pletykák felbukkanásával kapcsolatos kockázatok (rossz imázs a cégről a turisztikai szolgáltatások fogyasztói körében).

Figyelembe véve azt a tényt, hogy a kockázati szint nem azonos a beruházási projekt megvalósításának szakaszaiban (életciklus), ezt ennek megfelelően figyelembe kell venni, és tükröznie kell a vállalkozás befektetési politikájában.

A befektetési tevékenység, a tőkebefektetés területétől függetlenül, csakúgy, mint minden üzleti tevékenység, kockázattal jár. Általános értelmezése szerint a kockázat egy befektető (vállalkozó) fizetése azért, hogy azt a magatartási modellt választja a piacon, ahol lehetősége van összehasonlíthatatlanul magasabb bevételre, mintha a többséghez hasonlóan járna el, és garantált haszonban részesülne a piacon. állam vagy tulajdonos .

A kockázat tehát fizetés a piacnak kiszámíthatatlanságáért, de egyben lehetőség arra, hogy az ember kezdeményezéséért és vállalkozásáért prémiumot kapjon.

Innen három fő kockázati kategóriát határozhat meg, amelyek alapján befektetési stratégiáját építheti fel:

A kockázat lehetőség. Kevesen tudják, hogy a kockázatnak a negatív oldala mellett van egy pozitív oldala is. Ezt a tulajdonságát azáltal valósítja meg, hogy lehetővé teszi a befektető számára, hogy ne féljen az erős versenytől, és maximalizálja bevételét, miközben minimalizálja a veszteségeket.
A kockázat mint veszély vagy fenyegetés– a leggyakrabban használt fogalom. Ez a megközelítés figyelembe veszi a negatív eseményeket, például pénzügyi veszteségeket, csalást, lopást, jó hírnév veszélyeztetését, kárt vagy csődöt, perben való részvételt stb. E koncepció szempontjából a kockázatkezelés olyan technikát jelent, amely ésszerű költségeket igénylő tevékenységek sorozatával csökkenti a nemkívánatos események vagy a szervezet teljes összeomlásának valószínűségét.
A kockázat a bizonytalanság. Ez a megközelítés inkább akadémiai és tudományosan alkalmazott jellegű, mivel lehetővé teszi matematikai apparátus (elsősorban valószínűségszámítás) használatát olyan kockázati kategóriákkal való munkavégzéshez, amelyeknek nincs konkrét és egyértelműen kifejezett megnyilvánulása (például természeti katasztrófák, a katasztrófák valószínűsége stb.) . Ennek a megközelítésnek az a lényege, hogy a negatív és pozitív események bizonyos gyakorisággal vagy valószínűséggel jelennek meg. Az ilyen események eloszlási törvényeinek ismeretében lehetséges előre megjósolni bekövetkezésük pillanatát, és ennek megfelelően proaktív lépéseket tenni.

Amellett, hogy a kockázatokat a befektetési projektre gyakorolt hatás típusa szerint határozzák meg, sikeres kezelésükhöz világosan meg kell értenie, hogy milyen típusú kockázatok léteznek, hogy helyesen válassza ki vállalkozása stratégiáját és taktikáját.

A kockázatok figyelembevétele a befektetési projektek fejlesztése során a gyakorlatban két fő kockázati csoporttal működik - szisztematikus és nem szisztematikus. A szisztematikus kockázatok olyan kedvezőtlen események, amelyek közvetlenül kapcsolódnak a vállalkozás tevékenységéhez, a projektek megvalósításához és a beruházások menedzseléséhez.

Ezek a kockázatok a következők:

Gyártási vagy működési kockázatok- ezek egy vállalkozás műszaki infrastruktúrájával kapcsolatos kedvezőtlen tényezők, ipari balesetek, sérülések, technológiai ciklus zavarai, hálózatok és közművek meghibásodásai és hasonlók. Az ilyen kockázatok semlegesítésére mind szervezési, mind technikai módszereket alkalmaznak, valamint olyan módszereket, mint: felelősségbiztosítás, munkavállalói biztosítás stb.
Piaci kockázatok– ebbe a kockázati csoportba tartoznak az olyan események, amelyek közvetlenül kapcsolódnak ahhoz a piachoz, ahol a vállalkozás működik, vagy ahol beruházási projektet terveznek indítani. Ez elsősorban például a fogyasztói kereslet csökkenése, a verseny fokozódása, a kormány által bevezetett dömpingellenes intézkedések stb.
Deviza- és inflációs kockázatok. Ezek a kockázatok ahhoz a pénznemhez kapcsolódnak, amelyben a projektet végrehajtják. Például, ha egy beruházási projekt importált berendezéseket használ, akkor a projekt végrehajtási pénznemének gyengülése jelentősen megnehezíti a projekt működését, és további forrásokat igényel a befektetőtől. Ilyen esetekben például különféle határidős és határidős devizavásárlási szerződéseket alkalmaznak, vagy szerződéses kapcsolatokat létesítenek a szerződő felekkel - az importált berendezések szállítóival, rögzített szerződéses áron.
Beruházási projektek pénzügyi kockázatai— ezek a kockázatok közvetlenül kapcsolódnak a vállalkozás pénzügyi és gazdasági tevékenységéhez, valamint a beruházásra kiválasztott projekthez. Ez a kategória olyan meghatározásokat tartalmaz, mint: a csőd vagy fizetésképtelenség kockázata, a likviditás elvesztésének kockázata, a tőkésítés elvesztésének kockázata a tőzsdei árfolyamok zuhanása miatt, a pénzügyi függetlenség elvesztésének kockázata projektadósságok vásárlása formájában. versenytárstól stb. Ezeket a kockázatokat elsősorban az olyan biztosítások mérséklik, mint a hitelkeretek diverzifikálása, a részvényarányosítás, az adósokkal való rugalmas munkavégzés, a részvények megbízható tulajdonosok vagy korlátlan számú befektető között történő elosztása (IPO).
Jogi és politikai kockázatok. Ezek a kockázatok ahhoz a joghatósághoz kapcsolódnak, ahol a projektet végrehajtják vagy az üzletet folytatják. Ide tartoznak olyan fogalmak, mint a társadalmi és politikai stabilitás, a tulajdon jogi védelme, a korrupció szintje, a tőke szabad mozgása, az adózás szintje és a független gazdasági választottbíróság megléte. Ezen vagy hasonló paraméterek állapotától függően a befektető kiválasztja az elfogadható kockázati szintet és annak kezelési módjait.

A felsorolt főbb szisztematikus kockázatok mellett az egyes vállalkozások vagy projektek sajátosságainak megfelelően továbbiak is léteznek.

Rendszertelen kockázatok. Ezek olyan kockázatok egy beruházási projektben, amelyeket semmilyen módon nem lehet megelőzni vagy előre jelezni. Ide tartozik általában minden vis maior körülmény, például természeti és ember okozta katasztrófák, tömeges társadalmi zavargások, elzárások, sztrájkok és katonai konfliktusok. Az ilyen kockázatok kezelésénél a fő stratégia például az, hogy elkerüljük a kockázatot, vagy azt a biztosító fizesse ki, amely kész ezt a biztosítékot átvállalni (ami sok pénzbe kerülhet).

A kockázatelemzés és -értékelés alapvető módszerei

A kockázatok figyelembevétele a befektetési tervezés során az üzleti és befektetési gyakorlatban két fő elemzési területen merül fel.

A kvalitatív kockázatelemzés valószínűségi módszerekkel történik a projektkockázatok azonosítására (lásd). A kvalitatív elemzést az üzleti terv kidolgozásának szakaszában végzik. A kvalitatív elemzés során fontos a projektkockázatok előfordulásának és dinamikájának okainak feltárása. Minden kockázattípusnál tanulmányozni kell azok következményeit, és költségbecslést kell adni az esetleges negatív hatásról.

A legjelentősebb IP kockázatok a következők lehetnek:

a késztermékek árának csökkentése;
a termékértékesítés volumenének csökkenése;
a termelési egységenkénti változó költségek növekedése;
az infláció növekedése;
az egyéni vállalkozók beruházási költségeinek növekedése.

A fő projektkockázatok meghatározása lehetővé teszi egy sor tevékenység tervezésének megkezdését, hogy minimalizálja a kockázati események előfordulásának negatív hatásait.

A projektkockázatok kvantitatív elemzése lehetővé teszi a negatív hatás nagyságának és a kockázati eseménylehetőségek valószínűségi eloszlásának számszerű mérését. A mennyiségi kockázatértékelés elvégzéséhez a kezdeti (alap) opció és a minőségi kockázatértékelés szerinti opció teljesítménymutatóira vonatkozó számítások elvégzése szükséges.

Az IP kockázatának számszerűsítésére a következő módszerek használhatók:

statisztikai módszer;
szakértői értékelések módszere;
pénzáramlások valószínűségi eloszlásának elemzése;
döntési fa módszer;
diszkontráta-módosítási módszer;
megbízható egyenértékek módszere;
teljesítménykritériumok érzékenységi elemzése;
forgatókönyv módszer vagy beruházási projektek kockázatértékelése stressztesztek segítségével
szimulációs modellezés.

Itt azt is hozzá kell tenni, hogy a beruházási projektek kockázatait többféle módszerrel is figyelembe lehet venni. Ezek kombinálásával a befektető eléri a meghatározott kritikus paramétereket, amelyek a projekt minden szakaszában indikátorként szolgálnak számára.

a befektetési tevékenység minden formája és típusa kockázattal jár.
Befektetési kockázat- ez a váratlan pénzügyi veszteségek valószínűsége a befektetési feltételek bizonytalanságában.

A befektetési kockázatok a következő kritériumok szerint osztályozhatók:

A befektetési kockázatok megnyilvánulási területe szerint:

1. Műszaki és technológiai kockázatok olyan bizonytalansági tényezőkhöz kapcsolódnak, amelyek a projekt megvalósítása során befolyásolják a tevékenységek műszaki és technológiai összetevőit, mint például: berendezések megbízhatósága, a gyártási folyamatok és technológiák kiszámíthatósága, komplexitásuk, automatizáltság szintje, a berendezések és technológiák korszerűsítésének üteme stb.

2. Gazdasági kockázat olyan bizonytalansági tényezőkhöz kapcsolódik, amelyek befolyásolják az államban zajló beruházási tevékenység gazdasági összetevőjét és a gazdálkodó szervezet tevékenységét egy beruházási projekt megvalósítása során a rendszer általános gazdasági egyensúlyának elérése és a növekedési ütem felgyorsítása érdekében. nemzeti összterméke a világpiacon versenyképes termékek előállításával, a termelési formák és szférák racionális kombinációjának megválasztásával, a gazdaság anticiklikus szabályozására irányuló kormányzati intézkedések végrehajtásával stb.

Gazdasági kockázat a következő bizonytalanságokat tartalmazza: a gazdaság állapota; az állam által folytatott gazdasági költségvetési, pénzügyi, beruházási és adópolitika; piaci és befektetési feltételek; a gazdaság ciklikus fejlődése és a gazdasági ciklus fázisai; a gazdaság állami szabályozása; a nemzetgazdaság függősége; az állam esetleges kötelezettségeinek elmulasztása (a magántőke részleges vagy teljes kisajátítása, különböző típusú mulasztások, szerződések felmondása és egyéb pénzügyi sokkok) stb.

3. Politikai kockázatok a következő bizonytalansági tényezőkhöz kapcsolódnak, amelyek befolyásolják a politikai komponenst a befektetési tevékenységek végzése során: választások különböző szinteken; a politikai helyzet változásai; változások a kormány politikájában; politikai nyomás; a befektetési tevékenységekre vonatkozó adminisztratív korlátozások; az államra nehezedő külpolitikai nyomás; a szólásszabadság; szeparatizmus; az államok közötti kapcsolatok megromlása, ami rossz hatással lehet a vegyesvállalatok tevékenységére stb.

4. Társadalmi kockázatok olyan bizonytalansági tényezőkhöz kapcsolódnak, amelyek befolyásolják a befektetési tevékenység társadalmi összetevőjét, mint például: társadalmi feszültség; sztrájkok; szociális programok megvalósítása. A társadalmi komponenst az egyének azon vágya határozza meg, hogy társadalmi kapcsolatokat létesítsenek, segítséget nyújtsanak egymásnak, és betartsák kölcsönös kötelezettségeiket; a társadalomban betöltött szerepük; szolgálati kapcsolatok; erkölcsi és anyagi ösztönzők; meglévő és lehetséges konfliktusok és hagyományok stb.

A társadalmi kockázat limitáló esete a személyes kockázat, amely azzal jár, hogy nem tudják pontosan előre jelezni az egyének viselkedését tevékenységeik során, és amelyet az emberi tényező okoz.

5. Környezeti kockázatok a következő bizonytalansági tényezőkhöz kapcsolódnak, amelyek befolyásolják az állam, a régió környezetének állapotát, és befolyásolják a befektetett létesítmények tevékenységét: környezetszennyezés, sugárzási feltételek, környezeti katasztrófák, környezetvédelmi programok és környezetvédelmi mozgalmak, mint például a „zöld béke” stb. .

A környezeti kockázatok a következő típusokra oszthatók:

· technogén kockázatok az alábbi tényezőkkel összefüggő veszélyhelyzetekkel kapcsolatos: vállalkozásoknál bekövetkezett ember okozta katasztrófák, amelyek radioaktív, mérgező és egyéb káros anyagokkal szennyezik a környezetet;

· természeti és éghajlati kockázatok a következő, a beruházási projekt megvalósítását befolyásoló bizonytalansági tényezőkhöz kapcsolódik: az objektum földrajzi elhelyezkedése; természeti katasztrófák (árvizek, földrengések, viharok stb.); éghajlati katasztrófák; sajátos éghajlati viszonyok (száraz, kontinentális, hegyvidéki, tengeri stb. éghajlat); ásványi anyagok, erdő- és vízkészletek stb. elérhetősége;

· társadalmi és háztartási kockázatok a következő, a beruházási projekt megvalósítását befolyásoló bizonytalansági tényezőkhöz kapcsolódik: a fertőző betegségek előfordulása a lakosságban és az állatokban; a növényi kártevők tömeges terjedése; névtelen hívások különféle tárgyak bányászatáról stb.

6. Jogi kockázatok a következő bizonytalansági tényezőkhöz kapcsolódnak, amelyek befolyásolják a beruházási projekt megvalósítását: a hatályos jogszabályok változásai; a jogszabályi keret következetlensége, hiányossága, hiányossága, elégtelensége; törvényi garanciák; a bírósági eljárások és a választottbíróság függetlenségének hiánya; a jogalkotási aktusok elfogadása során a személyek bizonyos csoportjainak alkalmatlansága vagy érdekeinek lobbizása; az állam meglévő adórendszerének elégtelensége stb.

A befektetési kockázatokat a megnyilvánulási formák szerint osztják fel:

1. A valódi befektetés kockázatai, ami a következő tényezőkhöz kapcsolódhat:

· megszakítások az anyag- és berendezésellátásban;

· a befektetési termékek árának emelkedése;

· szakképzetlen vagy gátlástalan kivitelező kiválasztása és egyéb tényezők, amelyek késleltetik a létesítmény üzembe helyezését vagy csökkentik az üzemeltetés során keletkezett bevételt.

2. A pénzügyi befektetés kockázatai, amelyek a következő tényezőkhöz kapcsolódnak:

· a pénzügyi eszközök átgondolatlan kiválasztása;

· a befektetési feltételek előre nem látható változásai stb.

A befektetési kockázatokat forrásuk alapján a következőkre osztják::

1. Szisztematikus (piaci, nem diverzifikálható) kockázat, felmerül a befektetési tevékenység minden résztvevője és a befektetés minden formája esetében. A gazdasági ciklus szakaszaiban bekövetkezett változások, az effektív kereslet szintje, az adójogszabályok változásai és egyéb olyan tényezők határozzák meg, amelyeket a BEFEKTETŐ nem tud befolyásolni a befektetési tárgy kiválasztásakor.

2. Nem szisztematikus (specifikus, diverzifikálható) kockázat, amely egy adott befektetési objektumra vagy egy adott befektető tevékenységére jellemző. Ez kapcsolódhat a vállalatirányítási személyzet kompetenciáihoz; fokozott verseny ebben a piaci szegmensben; irracionális tőkestruktúra stb. A rendszertelen kockázat megelőzhető a projektek diverzifikálásával, az optimális befektetési portfólió kiválasztásával vagy hatékony projektmenedzsmenttel

A befektetési tevékenységet számos befektetési kockázat jellemzi, amelyek típus szerinti besorolása a következő lehet:

· Inflációs kockázat- annak a valószínűsége, hogy a gazdálkodó szervezetnél a befektetések reálértékének amortizációja, a névérték megőrzése vagy növelése mellett a valós kezdeti értékű eszközök elvesztése (befektetés formájában) keletkezik, valamint a gazdálkodó egység értékcsökkenése a gazdálkodó szervezetnek az ellenőrizetlen körülmények között történő befektetéseiből várható bevétele és nyeresége az infláció növekedési ütemét a befektetési bevételek növekedési üteméhez képest megnöveli.

· Deflációs kockázat- annak a valószínűsége, hogy egy gazdálkodó szervezet veszteséget érhet a többletpénz egy részének kivonása miatt a forgalomban lévő pénzmennyiség csökkenése következtében, ideértve adók, kamatok emelésével, költségvetési kiadások csökkentésével, megtakarítások növelésével stb.

· Piaci kockázat- az eszközök értékének változásának valószínűsége a kamatlábak, árfolyamok, részvény- és kötvényjegyzések, valamint a befektetés tárgyát képező áruk árának ingadozása következtében. A piaci kockázatok változatai különösen a deviza- és kamatlábkockázat

· Működési befektetési kockázat- az üzemeltetés során fellépő technikai hibák miatti beruházási veszteségek valószínűsége; a személyzet szándékos és nem szándékos cselekedetei miatt; vészhelyzetek; információs rendszerek, berendezések és számítástechnikai berendezések működésének meghibásodásai; biztonsági rések stb.

· Funkcionális befektetési kockázat- a pénzügyi eszközök befektetési portfóliójának kialakítása és kezelése során elkövetett hibákból eredő befektetési veszteségek valószínűsége.

· Szelektív befektetési kockázat- a rossz befektetési objektum kiválasztásának valószínűsége más lehetőségekkel összehasonlítva.

· Likviditási kockázat- annak a veszteségnek a valószínűsége, hogy a befektetési alapokat a piaci viszonyok miatt nem lehet elég rövid időn belül veszteség nélkül felszabadítani a szükséges mennyiségben. A likviditási kockázat a szerződő felekkel szembeni kötelezettségek teljesítéséhez szükséges forráshiány valószínűségére is utal.

· Hitelbefektetési kockázat akkor nyilvánul meg, ha a BEFEKTETÉSEK kölcsönből vett pénzeszközök felhasználásával valósulnak meg, és az eszközök értékében bekövetkező változás vagy az eredeti minőségű eszközök elvesztésének valószínűsége annak következtében, hogy a hitelfelvevő-befektető nem tudja teljesíteni szerződéses kötelezettségeit, általánosságban egyaránt. valamint egyéni pozíciókra a kölcsönszerződés feltételeinek megfelelően.

· Országkockázat- az instabil társadalmi és gazdasági helyzetű ország joghatósága alá tartozó objektumokba történő befektetésekkel kapcsolatos veszteségek valószínűsége.

· Az elmaradt haszon kockázata- a közvetett (biztosítéki) pénzügyi károk (a bevétel elmaradása vagy elmaradása) valószínűsége bármely tevékenység, például a biztosítás végrehajtásának elmulasztása miatt.

Költségvetés

A vállalatirányítási rendszerek fejlesztése magában foglalja az üzleti versenyképesség javítását célzó intézkedések végrehajtását. A tervezés az irányítási ciklus egyik összetevője. A saját és vonzott erőforrások hatékony felhasználása a szervezet részletes cselekvési tervének kidolgozásával lehetséges. A tervezés magában foglalja a fejlesztés alatt álló tevékenységek céljainak és célkitűzéseinek meghatározását, a megvalósításuk különböző lehetőségeinek mérlegelését és az optimális lehetőség kiválasztását.

A modern vállalaton belüli tervezés alapvető jellemzője, hogy szabályozó - irányadó jellegű (szemben az irányelv-szabályozással), amely tudományos előrejelzések, projektek és programok, mérlegszámítások, költségvetési tervezés és módszerek szisztematikus alkalmazásán alapul. a stratégiai célok és a piaci feltételek meghatározása érdekében hozott döntések optimalizálására - a vállalkozásfejlesztési problémák megoldásában.

Az eredmények és összetevőik stratégiai tervezése és ellenőrzése lehetetlenné vált a költségvetés kialakítása nélkül, mint a fő irányítási eszköz, amely a felső vezetést pontos, teljes és időszerű információkkal látja el. Segítségével ki kell dolgozni a vállalkozások hatékony fejlesztésének stratégiáját verseny és instabil körülmények között.

A költségvetés-tervezés a belső termelésirányítás információs rendszere, amely bizonyos pénzügyi eszközöket, úgynevezett költségvetéseket használ.

Egy szervezet költséghatékony tevékenysége csak akkor lehetséges, ha jól meghatározott, kellően intenzív, de reálisan teljesíti a bevételek és kiadások költségparamétereit.

A költségvetés lényege egy szervezet és részlegeinek termelési és pénzügyi tevékenységére vonatkozó, egymással összefüggő tervek kidolgozása az aktuális és stratégiai működési célok alapján, e tervek végrehajtásának figyelemmel kísérése, valamint a paramétereitől való eltérések korrekciós intézkedéseinek alkalmazása. végrehajtás. Információs értelemben ez egy olyan rendszer, amely integrálja a tervezési, elszámolási, ellenőrzési és a szervezeti tevékenységek költségmutatóinak elemzési folyamatainak eredményeit.

Amikor a költségvetés-tervezést folyamatnak tekintjük, annak három fő elemét kell kiemelni:

· a szervezési támogatás a vállalkozás azon részlegeinek és szolgáltatásainak vállalaton belüli megszervezésének kérdéseit érinti, amelyek magának a költségvetési folyamatnak a biztosításáért és fenntartásáért felelősek, valamint gondoskodnak a folyamat helyes és időben történő végrehajtásáért felelős személy kiválasztásáról.

· a költségvetési folyamat, amely külön eljárásokra oszlik: tervezés, költségvetések végrehajtása, tényadatok gyűjtése és elemzése stb. - ebben az esetben olyan szabályzatokat kell kidolgozni és jóváhagyni, amelyek segítségével mindezen eljárások végrehajtása megvalósul. figyelik.

· A költségvetési technológia magában foglalja a vállalati költségvetések kialakítását és konszolidálását. Ebből a célból kialakítják a vállalkozás pénzügyi struktúráját, amely felelősségi központok összessége. Mindegyikhez külön-külön alakítanak ki megfelelő költségvetést.

A költségvetési rendszerben alkalmazott módszerek tervezésre, számvitelre, kontrollingra és elemzőre oszlanak. A költségvetés tervezésében széles körben alkalmazzák a prognosztikai és statisztikai módszereket, valamint a költségvetési módszert; a költségvetési ellenőrzésben, számvitelben és elemzésben - a pénzügyi és vezetői költségelszámolás módszerei, a standard-költség-módszer és a normatív módszer, a gazdasági elemzés matematikai módszerei. A költségvetési módszer olyan speciális költségvetési tervezési technikák összessége, amelyek lehetővé teszik egy vállalkozás tevékenységének „modellezését” egy speciális gazdasági eszközön - a költségvetéseken keresztül.

A költségvetés tervezésének alapelvei a következők:

· az összes költségvetési forma, költségvetési időszak és fejlesztési eljárás egységesítése a társaság és minden strukturális részleg esetében, függetlenül azok gazdasági tevékenységének sajátosságaitól;

· a költségvetési formák és formátumok összeegyeztethetősége az állami jelentéstétel bevett formáival;

· a kiegészítő költségvetési dokumentumok összeegyeztethetősége a fő költségvetési formákkal;

· az összevont költségvetés elkészítésének lehetőségének biztosítása;

· a költségvetési eljárások és a megállapított célstandardok stabilitása, megváltoztathatatlansága a teljes költségvetési időszak alatt;

· a rezsiköltségek felosztása a strukturális divíziók és a társaságok egészének költségeire az összes divízióra jellemző képlet szerint;

· a költségvetési eljárás folytonossága, amely lehetővé teszi a korábban készített előrejelzések rendszeres felülvizsgálatát és kiigazítását egy új időszakra vonatkozóan, anélkül, hogy megvárná a jelenlegi befejezését;

· minden osztály pénzügyi céljainak előzetes megfogalmazása konkrét jövedelmezőségi normák formájában;

· a bevételek és kiadások, a pénzeszközök bevételeinek és leírásának elszámolása összehasonlítható számviteli egységekben;

· a legfontosabb kiadási tételek részletes elszámolása, amelyek részesedése a nettó árbevételből meglehetősen nagy.

A költségvetési rendszer magában foglalja a tervezett tervek megvalósításának pénzügyi következményeinek többváltozós elemzését, lehetővé teszi a vállalkozás pénzügyi helyzetében bekövetkezett változások különböző forgatókönyveinek elemzését, valamint a pénzügyi stabilitás értékelését a külső gazdasági környezet változó feltételei között.

A költségvetés tervezése egy vállalkozásban három fő funkciót lát el:

1. Tervezési funkció. Ez a funkció a legfontosabb. A költségvetés-tervezés a vállalaton belüli tervezés alapja. A vállalkozás stratégiai céljai alapján a költségvetések megoldják a vállalkozás rendelkezésére álló pénzügyi források elosztásának problémáját. A költségvetések kialakítása mennyiségi biztonságot ad a vállalkozás tevékenységének kiválasztott perspektíváihoz, minden költség és eredmény pénzben kifejeződik. A költségvetés-tervezés hozzájárul a helyes és világos célmeghatározáshoz a vállalkozásban és az üzleti stratégia kialakításához.

2. Előrejelzés funkció. Ennek a funkciónak a lényege, hogy megfelelő számvitel, elsősorban számvitel alapján előrejelzési mutatókat számítson ki a tervezett célok megvalósítására.

3. Elemző funkció. A vállalkozás szempontjából is fontos. Természetesen bármilyen jó is egy terv, hiábavaló marad, ha nincs hatékony elemzés a megvalósításáról. A költségvetés olyan mutatók vagy kritériumok összessége, amelyeket egy vállalkozás tevékenységének elemzéséhez kell használni. A tényleges adatok tervezett mutatókkal való folyamatos összehasonlításával a költségvetési tervezés bármely szakaszában értékelhető, lehetővé teszi a tevékenységeknek a költségvetésben várttól való eltéréseinek azonosítását és a cselekvések kiigazítását.

Általában a következő feladatokat hajtják végre a költségvetési folyamat során:

1. A vállalkozás hatékonyságának felmérése az elért eredmények és a tervezett eredmények összehasonlításával.

2. Hosszú távú célok megfogalmazása és megvalósítása a vállalkozás jelenlegi fejlesztési terveiben, hosszú távú előrejelzés alapján.

3. A vállalkozás egyes részlegei tevékenységének nyomon követése, elemzése az egyes részlegekre megállapított mutatók alapján.

4. A teljes vállalkozás egésze tevékenységének nyomon követése, elemzése vállalati célmutatók alapján.

5. A vállalati cash flow-k tervezése és ellenőrzése.

A világgyakorlat pozitív és negatív oldalakat tárt fel a költségvetési rendszerben.

A költségvetés előnyei a következők:

· pozitív hatással van a csapat motivációjára és szellemiségére;

· lehetővé teszi a vállalkozás egésze munkájának koordinálását;

· a költségvetés elemzése lehetővé teszi, hogy időben korrekciós változtatásokat hajtson végre;

· lehetővé teszi, hogy tanuljon az elmúlt időszakok költségvetésének összeállítása során szerzett tapasztalatokból;

· lehetővé teszi az erőforrás-elosztás folyamatának javítását;

· Eszközként szolgál az elért és a kívánt eredmények összehasonlításához.

A költségvetés hátrányai a következők:

· a költségvetési rendszer bonyolultsága és magas költsége;

· ha a költségvetést nem közlik minden munkavállalóval, akkor gyakorlatilag nincs hatással a motivációra és a teljesítményre, hanem kizárólag az alkalmazottak teljesítményének felmérésére és a hibák nyomon követésére szolgáló eszközként értelmezik;

· a célok elérhetősége és serkentő hatása közötti ellentmondás: ha túl könnyű elérni a célokat, akkor a költségvetésnek nincs ösztönző hatása a termelékenység növelésére; ha a célok elérése túl nehéz, az ösztönző hatás megszűnik, mivel senki sem hisz a célok elérésének lehetőségében;

· a költségvetési rendszerrel szemben támasztott követelmények legkisebb változása a tervezési és beszámolási adatok részletezése, illetve a vállalati szervezeti változások miatt a végrehajtási munka elölről kezdeni kell.

A befektetési tervezés egy hatalmas és fejlett tudásterület, amely tükrözi a beruházási projektek kidolgozásának és megvalósításának elméletét és gyakorlatát. Jelenleg hatalmas összegeket költenek különböző beruházási projektek finanszírozására világszerte.

Vannak elismert szabványos módszerek és szabványok a befektetések tervezésére (UNIDO stb.), valamint a megfelelő számítógépes programok, amelyek már hírnevet és nemzetközi elismerést szereztek. Alkalmazásuk azonban az orosz gyakorlatban gyakran nagyon nehéz. Ennek pedig az egyik fő oka a bizonytalansági tényező, amely nagyon jelentősen befolyásolhatja a beruházási projektek végeredményét.

A bizonytalanság a projekt előfeltételeire, feltételeire vagy következményeire vonatkozó információk hiányosságát vagy pontatlanságát jelenti, beleértve a kapcsolódó költségeket és eredményeket. A szakértők szerint a bizonytalanság okai a tényezők három fő csoportja: a tudatlanság, a véletlen és az ellenállás. A bizonytalanság különösen azzal magyarázható, hogy a gazdasági problémák lényegében bizonyos számú alternatíva közül való választás problémáira redukálódnak. Ugyanakkor a gazdasági szereplők (szervezetek és magánszemélyek) nem ismerik teljes mértékben a helyzetet az optimális megoldás kidolgozásához, és nem rendelkeznek elegendő számítási kapacitással ahhoz, hogy a rendelkezésükre álló összes információt megfelelően figyelembe vegyék. A projekt megvalósítási feltételeinek bizonytalansága nincs megadva. A projekt előrehaladtával a résztvevők további információkat kapnak a megvalósítás feltételeiről, és csökken a korábban fennálló bizonytalanság.

A modern közgazdasági elméletben a kockázat kategóriája a bizonytalanság indikátoraként (vagy „kettőjeként”) működik. A fő különbség a kockázat és a bizonytalanság között az, hogy a döntéshozó ismeri-e bizonyos események bekövetkezésének mennyiségi valószínűségét. A „kockázat” kifejezést általában olyan gazdasági helyzet jellemzésére használják, amelyben az események bekövetkezésének minden valószínűsége ismert. Abban az esetben, ha nem lehetséges szubjektív vagy objektív alapon felmérni bizonyos eredmények megszerzésének (események bekövetkezésének) valószínűségét, a „bizonytalanság” kifejezést használják. Ha a kockázat a tömeges eseményekkel járó termelési és gazdasági rendszerekre jellemző, akkor főszabály szerint bizonytalanság áll fenn azokban az esetekben, amikor a korábbi időszakokra vonatkozó statisztikai adatok hiánya miatt a következmények valószínűségét szubjektív módon kell meghatározni. A kockázat és a bizonytalanság kategóriáinak értelmezésének ez a megközelítése elfogadott a neokeynesi hagyományban, míg a neoklasszikus irányzat ezeket a fogalmakat azonosnak tartja.

Kvantitatív értelemben a bizonytalanság azt jelenti, hogy az eredmény akár lefelé, akár felfelé eltér a várt (vagy átlagos) értéktől. Az ilyen bizonytalanságot spekulatívnak nevezzük, ellentétben a tiszta bizonytalansággal, amely csak a tevékenység végeredményének negatív eltéréseinek lehetőségét jelenti. Ennek megfelelően a közgazdasági elméletben kockázaton az erőforrások egy részének elvesztésének valószínűségét (fenyegetését), a bevételkiesést vagy a többletkiadások megjelenését és (vagy fordítva, annak lehetőségét, hogy jelentős haszonra (jövedelemre) lehet tekinteni a befektetés eredményeként. beruházási projekt megvalósítása.

A kockázatot úgy is meghatározhatjuk, mint a bizonytalanság körülményei között hozott döntési helyzet általánosított szubjektív jellemzőjét, amely egy adott döntés következményeiből adódó kár bekövetkezésének lehetőségét és jelentőségét tükrözi a döntés alanya számára 1 . Ezért minden típusú elemzést és értékelést a kockázat és a bizonytalanság figyelembevételével kell elvégezni.

Befektetési kockázatok

Hitelkockázatok

A befektetési ciklus első szakaszának kockázatai

Vállalkozási kockázatok

Országkockázatok

Technikai kockázatok

Építési és telepítési kockázatok

Működési kockázatok

A befejezetlenség egyéb kockázatai

A beruházási ciklus 1. szakasza

Pénzügyi kockázatok

Devizakockázatok

Kamatkockázatok

Portfóliókockázatok

Egyéb üzleti kockázatok

Társadalmi-politikai kockázatok

Makrogazdasági kockázatok

Mikroökonómiai kockázatok

Rizs. 7.1. A befektetési kockázatok szerkezete

Van egy másik kockázati osztályozás is. Így a befektetések értékelésekor a következő legjelentősebb kockázati és bizonytalansági típusokat különböztetjük meg:

A gazdasági jogszabályok instabilitásával és a jelenlegi gazdasági helyzettel, a befektetési feltételekkel és a nyereség felhasználásával kapcsolatos kockázatok;

Külgazdasági kockázatok - a kereskedelem és az ellátás korlátozásának, a határok lezárásának stb.

A politikai helyzet bizonytalansága, az országban, régióban bekövetkező kedvezőtlen társadalmi-politikai változások veszélye;

A műszaki és gazdasági mutatók dinamikájára, az új berendezések és technológiák paramétereire, a termék minőségére vonatkozó információk hiányossága és pontatlansága;

A piaci viszonyok ingadozása (a gazdaság aktuális állapotát egy adott időszakban jellemző jelek összessége, például árak, árfolyamok, GDP stb.), természeti és éghajlati viszonyok, természeti katasztrófák lehetősége;

Gyártási és műszaki kockázatok - balesetek és berendezéshibák, gyártási hibák stb.;

A projekt résztvevőinek céljainak, érdekeinek és magatartásának bizonytalansága, pénzügyi helyzetükre és üzleti hírnevükre vonatkozó információk hiányossága vagy pontatlansága.

Abban a helyzetben, amikor a közgazdaságtan egyetemes törvénye egy befektetés végeredményének bizonytalansága, a kockázatkerülő közgazdasági szubjektum kénytelen keresni a módját, hogy elkerülje befektetéseinek elvesztését. Ilyen körülmények között a múltbeli tapasztalatok alapján a jövőben kialakuló helyzet lehetőségeire vonatkozó feltételezések alapján kell eljárnia. Gondosan át kell tanulmányozni a tervezett beruházást, annak lehetséges következményeit és a környezetet, amelyben megvalósul. Ez egyet jelent az új információk megszerzésével és a helyzet modellezésével, aminek elméletileg csökkentenie kell a bizonytalanságot és növelnie kell a befektetési eredmények kiszámíthatóságát. Ugyanakkor magának az objektumnak a vizsgálata további bizonytalanságot is bevezethet a használt eszközök tökéletlensége, elemzési, modellezési hibák stb. Ebben a tekintetben a bizonytalanság és a kockázatok elemzése és számbavétele a befektetés során magában foglalja a lehető legtöbb olyan ellenőrizhetetlen tényező mélyreható vizsgálatát, amelyek befolyásolhatják a projekt megvalósítását, valamint a leghatékonyabb és legköltséghatékonyabb módszerek és technológiák kiválasztását. kockázatok felmérése, elemzése, elszámolása, kezelése, csökkentése és optimalizálása, valamint a kapcsolódó hardver és szoftver.

Az Önt érdeklő információkat az Otvety.Online tudományos keresőben is megtalálhatja. Használja a keresési űrlapot: